公司首要产品包含组合成套类包装产品、厚壁吸塑类包装单元、薄壁吸塑类包装单元、周转箱类包装单元等不同系列的可循环塑料包装产品；公司首要服务为租借及运营服务。
公司以吸塑工艺为中心，以出产出售定制化塑料包装产品为起点，逐步晋级为定制化可循环塑料包装全体解决方案供给商，从而环绕客户收购、物流运送及仓储办理的全体供应链供给租借及运营服务。
罗志强、罗胤豪别离直接持有公司 530.4 万股股份，算计占公司总股本的份额为 14.14%，通过慈溪天策控股有限公司操控公司 38.40%的表决权，通过君科出资操控公司 1.78%的表决权，二人算计操控的公司表决权份额为 54.32%。
公司营收呈上升趋势，归母净利润同步添加。2017~2021 年，公司营收从 2.52 亿元添加至 3.63 亿元。2019 年，轿车消费需求疲软叠加燃油车排放规范“国六”换代冲击，公司营收同比下降 26.58%。2021 年，获益于轿车职业尤其是新能源轿车职业销量进步，以及公司活跃拓宽家电制作职业，公司运营收入同比添加 35.6%。公司归母净利润 2019-2021 年呈添加态势，2021 年到达 0.61 亿元。
2021年公司租借与服务事务添加较快，首要收入来历从传统车企转向新能源车企。
公司主运营务收入首要来自于组合成套类包装、厚壁吸塑类包装单元、周转箱类包装单元出售以及租借运营服务。
2018~2021年，租借与运营服务收入规划逐年添加，别离为0.33、0.50、0.66、0.83亿元。
2019年，公司为特斯拉供给新能源轿车电池周转箱类产品并取得收入465万元，到2021 年上半年添加至5546万元，收入占比达34.42%，公司的首要营收来历从传统车企向新能源车企改动。
公司产品可以满意品牌客户定制化、规划化的需求，附加值较高，且一般用于宝贵精细设备或价值较高产品的物流包装运送，因而出售价格相对较高。公司产品的原材料首要为塑料粒子、塑料板材、塑料卷材和料架等，价格动摇与原油价格走势有必定的相关性。
在公司的首要产品 中，厚壁吸塑包装单元产品毛利率水平较高，2018 年至 2021 年上半年毛利率别离为 51.95%、51.76%和 46.44%、38.68%，尽管因为原材料价格上升等要素使得毛利率有所下降，但其收入占比较高，对公司主运营务毛利奉献较大。
此外，公司租借及运营服务毛利率水平较高，2018 年至 2021 年毛利率别离为 56.20%、51.71%、58.64%、52.38%，自 2019 年开端，公司对租借事务投入加大，租借与运营服务事务进入快速展开期，收入添加较快。因而，公司主运营务毛利率水平较高，高于可比公司。
2018 年，公司运营活动现金流量净额相对较小，低于同期净利润水平，首要是因为跟着公司事务规划扩展，存货规划添加，收购原材料的开销添加，叠加应收账款增速较大，公司在出售进程中以收据方法结算的份额添加的要素。
2021 年，公司运营活动现金流量净额下降为-0.17 亿元，首要因公司在原材料商场价格相对较低时会集收购原材料导致购买产品、承受劳务付出的现金开销增幅较大，以及公司运营规划扩展应收账款和相关本钱费用添加。（陈述来历：远瞻智库）
可循环包装是指可以通过收回重复运用的物流包装容器。可循环包装制品一般选用塑料、金属、木材或其他经用材料，其间塑料和金属不只满意强度要求，而且贴合循环主旨，最受推重。一般来说，可循环包装在效益、可持续性、安全性等方面具有较为明显的优势。
在“碳达峰，碳中和”的年代布景下，可循环包装不只可以通过重复运用下降企业本钱，仍是各职业施行可持续性方案的重要组成部分。
可循环塑料包装作为“绿色包装”，具有绿色可循环、环保无污染、清洁防掉屑等特色，契合绿色环保及展开循环经济的要求。
2020 年 12 月 16 日出台的《关于加速推动快递包装绿色转型的定见》指出到 2022 年，电商快件不再二次包装份额到达 85%，可循环快递包装运用规划达 700 万个。
到 2025 年，电商快件根本完结不再二次包装，可循环快递包装运用规划达 1000 万个。
2021 年 12 月 8 日发布的《关于安排展开可循环快递包装规划化运用试点的告诉》明确提出于 2021 年至 2023 年间在快递企业试点可循环包装。
据 Reports and data 猜测，2021 年至 2027 年，北美、欧洲和亚太地区可循环包装商场规划将别离以 7%、6%和 7%的复合添加率添加。
塑料相对于木材和金属有着较轻的分量，还有着杰出的经用性和更好的可塑性。一起，塑料树脂类别和出产加工工艺许多，不同树脂材料在不同出产加工工艺中可以制成不同功能、不同款式的塑料制品。
可循环包装具有杰出经济性，可为用户从多个方面下降本钱。与一次性包装比较，可循环包装规划更具规范化、人性化、强度更高，而且可以重复运用，具有多方面的本钱优势。
运用可循环包装会带来更高的初始出资，但是每次运送的可变本钱却低于一次性包装。在更长的运用周期内，可循环包装可以有用节约开支。
假定一个公司每年需求运送 100 万单位的产品，每单位可循环包装每年可运用 5 次，则每年需求 20 万单位可循环包装，而每单位一次性包装只能运用一次，每年需求 100 万单位一次性包装。其间假定可循环包装单价 10 元，一次性包装单价 1 元，运用可循环包装的收回率为 98%，即每年可收回 19.6 万单位可循环包装，可循环包装的运用寿命为 5 年。
到 2014 年，Herman Miller 公司现已通过运用可循环包装节约了 50 万美元的包装本钱。Ghirardelli 巧 克力公司在运用可循环包装的 5 年内节约了 195 万美元的包装费用。
考虑到可循环包装的可循环次数和价格对本钱的影响较大，咱们对可循环包装节约本钱进行敏感性剖析，别离假定可循环包装每年可运用 5、10、15、20 次，假定可循环包装单价为 5、10、15、20 元，一次性包装价格改动不大，依然假定为 1 元，公司需求运送的产品总量按 100 万单位核算，可循环年数假定为五年。
在可循环包装每年运用 15 次，单价为 15 元时全生命周期可循环包装较一次性包装可节约 392 万元。（陈述摘要：远瞻智库）
2.3、轿车职业较早运用可循环塑料包装，2022 年国内商场空间有望到达 140 亿元
轿车职业较早开端运用可循环包装，零部件以可循环塑料包装为主。早在上世纪 60 到 70 年代，轿车职业可循环塑料卡板箱和塑料托盘已逐步取得认可。
到 1985 年，很多公司都导入塑料周转箱和塑料托盘作为惯例运用。可循环塑料包装改动轿车职业传统一次性包装无法循环，不行环保的坏处，使轿车职业到达了节能降本的意图。
2018-2020 年受中美经贸冲突、“国五”向“国六”环保规范转化、新能源补助退坡、新冠疫情等 要素的影响，轿车产量呈现下降，后逐步企稳，2021 年到达 2268 万辆。轿车零部件商场随之回暖，2021 年达 23.4 亿元。
据轿车职业协会研讨，约 1/3 的轿车零部件可运用循环包装。 2022 年轿车零部件职业可循环包装费用有望到达 140 亿元。跟着新能源轿车的上市速度不断加速，新能源轿车制作厂商对零配件物流包装的定制化需求逐步扩展。
据轿车职业协会估量，一个运营额为 300 亿元的轿车零部件制作厂，其每年包装费用为 2 亿元-2.5 亿元，其间运用可循环包装的零部件费用为 0.7 亿元-0.8 亿元。依据《上海包装》及高兴智行招股书测算，2022 年轿车零部件职业可循环包装费用有望到达 140 亿元。
2.4、 家电、快递等职业已展开规划化试点,塑料可循环包装有望迎来展开机会
绿色消费布景下可循环包装得到大力发起，中通近来提出“1对1”循环系统解决方案，可循环包装推行取得实质性开展。
2021 年 12 月，发改委、商务部、邮政局发布《关于安排展开可循环快递包装规划化运用试点的告诉》，发起包装绿色转型，推动可循环电商包装规划化运用。2022 年 3 月，中通快递活跃响应，提出“1对1”循环系统解决方案。
运营系统：电商包装箱出产企业→电商企业→中通快递→C 端顾客→社区收回桶（若顾客仍将其当作日子废物处理，则由社区废物分类收回站的工作人员偿还至社区收回桶）→收拾中心→电商企业。
技能系统：其贯穿运营系统全进程，由中通科技担任，首要担任研制小程序操作系统、消费端用户办理系统；打通系统与各方主体的对接通道；完结各节点触发的短信推送，直至循环箱返还至收回桶中。
京东持续探究绿色循环的物流包装形式，选用树脂塑料制作的可循环青流箱试点逐步推行。
据《2020 年京东集团环境、社会及办理陈述》发表，京东运用可重复运用的循环快递箱、循环中转袋等替代一次性塑料包装，到 2020 年末，带动全职业削减一次性包装用量近 100 亿个。此前京东已推出可循环运用 20 次以上的青流箱，并于 2019 年宣告，北上广等 7 个城市的用户在京东购买部分产品时，可自主挑选运用青流箱进行配送。
“青流方案”现在已影响超 20 万商家和亿万顾客，并在全国 30 多个城市常态化投入运用。据京东发表支撑可循环包装“青流箱”进行配送的产品种类数量已达数万个，包含美妆、食物、手机、数码配件、工作用品等。
美的将物流形式由不同经销途径中转分拨改善为仓干配一体化配送，全体货损大幅下降，原有的出厂包装无需额定包装保护，可直接将货品送达顾客端。
在运送进程中，很多运用了规范塑料托盘进行带板运送，托盘可循环收回运用，下降了二次包装及运送进程糟蹋，据美的集团发布的《2020 年社会职责陈述》，到 2020 年，美的运用的规范塑料托盘已打破 6 万件。
在包装职业中，纸及纸板包装运用广泛，其间家电、快递外包装一般运用瓦楞纸板。
到 2021 年，全国的瓦楞纸年消费量已到达 2509 万吨，均匀价格为 4018 元/吨，瓦楞纸的商场空间已超千亿元。瓦楞纸商场的昌盛带来了沉重的环保担负，物流范畴作为下降碳排放的“要点区域”，或将面对整个职业的绿色革新。
跟着数字化、去中心化的可循环 3.0 年代的到来，越来越多的企业需求定制专属包装循环服务，构建自己的低碳供应链，可循环包装作为瓦楞纸包装的替代品，潜在商场空间超千亿元。
公司针对产品特性，供给四类多样化、专业化的可循环塑料包装产品。公司的首要产品包含组合成套类包装产品、厚壁吸塑类包装单元、薄壁吸塑类包装单元、周转箱类包装单元四大类。公司依据对客户需求的深刻理解，运用定制化可循环塑料包装全体解决方案，为客户供给包装产品的定制规划、出产制作、功能测验、租借及物流运送、仓储办理等贯穿全进程的供应链服务。
公司通过多年的职业积累及持续技能研制，树立了以专利技能和非专利技能为中心的技能系统，构成了环绕高功能改性材料制备技能、复杂性结构规划技能和稳定性工艺工装技能三大技能模块。
公司依据客户的需求元素进行模块化提炼，并进行不同程度的定制化拼接转化，构成组合成套调配，满意客户产品多样化需求。
2011年，公司成为国内较早进入该职业的定制化可循环塑料包装企业之一，成功与大众轿车、特斯拉、华晨宝马、沃尔沃、长城轿车、吉祥、舍弗勒、博格华纳、集保物流、渤海物流等品牌的车主机厂及轿车零部件供货商、品牌物流服务商、家电及日用品制作商等客户树立了长时间信任的协作关系。
2019年，公司开端与特斯拉协作，为其供给新能源轿车电池周转箱类产品，大力拓宽新能源轿车范畴。
公司自主研制新能源电池电芯包装聚苯醚（PPO）改性材料技能进步电绝缘性和机械功能，电池电芯包装技能抢先。
聚苯醚（PPO）是一种优秀的热塑性工程塑料，具有杰出的机械功能、热功能和电功能，但存在熔融温度高、熔体粘度大、热塑成形性差和耐有机溶剂差的缺陷，约束了其运用规模。
本技能对 PPO 进行以填充、共混为主的物理改性方法，并辅佐化学改性方法，增强其耐热、耐燃性，耐磨性、耐酸碱性，进步其电绝缘性和机械功能，现在该材料首要运用于新能源轿车中电池电芯的包装运送。
到 2021 年 11 月，新能源电池电芯包装聚苯醚（PPO）改性材料技能已完结基础性研制。
公司包装规范性、安全性现已特斯拉验证，有望持续在新能源轿车职业拓宽客户、占领商场。
公司为客户规划的定制化可循环塑料包装均通过精细的核算和屡次试验，在确保可以保护零部件的一起可进步单位空间的零部件密度，有用进步客户的运送和仓储功率。
此外，公司还通过树立各类规范和专利系统，协助客户可循环包装规范化办理，添加了公司的客户粘性。
2019年以来，公司开端与特斯拉协作，大幅进步其运营收入的一起也为包装产品的规范性与安全性作出背书，后续有望持续开辟新能源车轿车职业包装商场。
租借形式有用下降客户前期资金投入压力。租借及运营服务有利于客户节约物流仓储和办理本钱，下降客户前期资金投入压力，削减资金占用，进步客户的资金运用功率。
凭借可循环包装产品、租借及运营服务构成的协同效应，公司在满意下流商场多样化需求的一起，有利于稳固与客户的长时间协作关系。
2018年以来，上海大众祥云运送办理有限公司及其相关企业、联合轿车电子有限公司、宁 波汇驰轿车部件有限公司等 3 家公司均挑选“由购转租”。现在，在公司前五大协作客户中，有四家客户挑选“直销+租借”形式。
静态租借客户首要为主机厂物流仓储的配套服务商，其本身有较强的仓储、物流办理才能，公司在租借期内，依照包装用具的运用天数及运用数量核算租金，租借期间客户自行办理租借包装用具。
动态租借客户首要为零部件制作商，除需求租借运用包装用具外，还对第三方的仓储、物流运送等服务有较大的需求。公司在租借期内，依照租借包装用具的运用次数及运用数量核算租金。
在供给可循环包装租借的一起，公司还能依据客户需求供给仓储分拣、清洁保护、物流配送、空箱收回和规划统筹等配套服务。
尽管公司展开租借服务需求添加租借财物，加重资金担负，但可以缓解客户资金压力并下降推行难度，或有利于构成客户粘性的一起进步职业的准入门槛，添加后来者进入可循环塑料包装职业的难度。
包装容器运用状况和空箱折叠状况时的体积比，称之为可循环塑料包装产品的收回比（运送比），不同系列产品收回比（运送比）不相同。
一般公司租借财物循环运用时无损耗，仅需通过清洗等进程即可投入下一周期运用。因为操作不妥等原因，公司租借财物存在少数损坏的景象，收回份额保持在98%左右。
租借事务施行主体为高兴智行的全资子公司宁波传烽，公司拟在上海、广州、宁波等国内城市建立 10 个租借网点用于物流仓储和工作，供给可循环塑料包装产品的租借及运营服务。各网点的物流库房和工作用房均选用租借方法取得。
2022年 3 月，高兴智行与巢湖市人民政府签署《新能源轿车及家电零部件可循环包装出产基地项目出资协作协议》，在安徽省巢湖市建立全资子公司以出资建造新能源轿车及家电零部件可循环包装出产基地项目并担任该项意图详细施行。该项目出资首要事务为新能源轿车及家电零部件可循环包装的研制、出产及出售等，项目总出资约 5 亿元。
依据公司与巢湖市人民政府签定的协议，项目将在取得施工许可证之日起 18 个月内完结厂房建造、厂房装饰、出产设备装置调试并试出产。一起，公司许诺项目公司厂房悉数竣工检验且 90 日后正式投产，从正式投产后第三个完好会计年度（达产年）起十年内，每年实践财力奉献不低于 25 万元/亩。
两边约好项目成绩确保，对公司项目运营存在正向鼓励。依据协议，自项目公司达产年度之日起十年内，若公司单个完好会计年度实践财力奉献巢湖市实得部分未到达 10 万元/亩/年的查核目标，需依照巢湖市亩均实得税收与这一目标的差额乘以实践供地亩数向巢湖市政府付出违约金。
每五年查核期内，年亩均税收巢湖市实得部分到达 10 万元，则违约金（不计利息）予以交还。出于经济效益的考量，这一条款有助于对公司项意图展开与运营施行进行外部监督，促进项目运营与营收才能的进步。
公司作为国内可循环塑料包装龙头，安身轿车工业拓宽家电及日用品范畴，供给定制化可循环塑料包装全体解决方案。
跟着公司事务范畴的拓宽与租借形式的推行未来收入有望进步，咱们估计2022-2024年公司全体营收别离为 4.78/6.26/8.11 亿元，同比增速别离为 32%/31%/29%，归母净利润别离为 0.97/1.27/1.66 亿元，同比增速别离为 59%/32%/30%。
现在，公司首要向轿车及轿车零部件出产企业供给技能含量较高、商场定位较高端的定制化可循环塑料包装，细分职业界公司均为非上市公司，无法从揭露途径获取相关公司的财政信息及相关材料。
因而选取了别离供给改性塑料及高分子材料的沃特股份，供给新式环保包装材料的王子新材以及供给卷烟包装材料的集友股份进行比照。
2022-2024年可比公司均匀市盈率别离为26.97/17.59/18.31倍，咱们看好公司租借运运营务的展开及向下流不同职业的拓宽才能。
1）可循环包装运用推行不及预期；2）可循环包装中塑料循环包装占比下降；3）职业竞赛加重；4）公司扩产进展不及预期；5）公司下流运用拓宽不及预期。
