原标题：【国金轻工揭力团队】山鹰纸业 (600567.SH)2017年半年报点评：多方要素利好成绩大增，造纸天博体育下载app双轮驱动可期
2017年上半年，公司别离完成运营收入、运营赢利和归属于上市公司股东的净赢利74.61亿元、8.53亿元和8.26亿元，同比别离增加38.10%、1,614.18%和450.95%。完成全面摊薄EPS0.18元/股，高于商场预期。运营活动净现金流为-2.71亿元，低于同期净赢利。分季度看，公司Q1/Q2营收同比增速别离为37.32%/38.76%，归母净赢利同比增速别离为615.46%/339.70%。
2017年上半年，公司别离完成运营收入、运营赢利和归属于上市公司股东的净赢利74.61亿元、8.53亿元和8.26亿元，同比别离增加38.10%、1,614.18%和450.95%。完成全面摊薄EPS0.18元/股，高于商场预期。运营活动净现金流为-2.71亿元，低于同期净赢利。分季度看，公司Q1/Q2营收同比增速别离为37.32%/38.76%，归母净赢利同比增速别离为615.46%/339.70%。
纸价上涨结合控费增效共促成绩大增，全体盈余水平大幅提高。2017年上半年，受首要产品价格同比上涨驱动，公司收入继续坚持高速增加（+38.10%），毛利率上升至21.96%（+5.11pct.）。公司期间费用率下降3.88pct.，出售费用率、办理费用率与财务费用率别离下降0.86pct./0.90pct./2.12pct.，其间财务费用率大幅下降首要系因为利息支出及汇兑丢失削减所造成的。公司归母净赢利率为11.07%（+8.30pct.），盈余才能显着提高。
瓦楞箱板纸：短期仍有涨价动力，长时间看好职业格式优化、集中度提高。2016年头开端，国家BB贝博app安卓版方针深化执行、供应侧变革推动及纸价长时间低位等多种要素叠加，包含瓦楞箱板纸在内的多种纸品价格出现接连大幅上涨走势。进入2017年，阅历年头价格时间短回调期后，在宝博体育下载BOB继续高压、经销商补库存、干流厂家限产保护，一起上游首要原材料及能源价格坚持高位等要素下，贝博棋牌下载纸价格再次出现继续上扬走势。近来，第四次贝搏体育app官网下载督察巡视敞开，bob鲍勃体育督察组将接连进驻山东、浙江和四川等8个省份。考虑到此轮监察要求更严且巡视省份造纸算计产值远超之前三次，估计职业落后产能整改筛选力度空前，一起下半年将进入职业需求旺季，且职业短期仍无显着新增产能投进，咱们以为短期内艾弗森代言贝博途径网址纸价仍有微弱提涨动力。现在我国贝搏体育官方网站app纸竞赛格式仍相对分解，未来跟着艾弗森代言贝博途径网址方针继续加强以及下流工业整合加重，职业集中度也将同步提高，以公司为代表的国内龙头bob全站app纸企将继续获益。
收买北欧纸业100%股权，进入欧洲高端特种纸商场，原纸产能布局不断优化。得益于2016年马鞍山80万吨造纸出产线产能悉数开释，公司产销规划显着扩展，结合非公开发行项目中规划的120万吨贝博体育ballbet下载原纸新建项目，未来公司将构成年近500万吨的原纸出产才能。2017年7月，公司公告以Goldcup瑞典公司为买卖主体，拟以19.52亿元人民币收买北欧纸业Nordic100%股权。Nordic公司专心于防油纸和牛皮纸的细分范畴，浆纸年出产才能50万吨，公司防油纸产品在欧洲商场占有率排名榜首，一起公司牛皮纸是欧洲高端食物、化工、购物产品袋产品的首要供货商之一。经过此次收买，不只有用推动公司世界化事务布局，优化公司全球供应链和出售网络，一起凭借Nordic公司在高端特种纸商场堆集的抢先技能，可为公司开辟我国特种纸商场发明有利技能及办理条件。此次买卖完成后，公司全体财物总额、盈余才能及抗危险才能都将增强，原纸产能布局也将得到显着优化，公司龙头位置继续稳固。
bob体育手机版下载事务奉献新赢利增加点，双工业一起驱动可期。公司是现在国内少量具有废纸收买途径、贝博bb原纸出产、纸板及艾弗森代言贝博途径网址出产制作的企业之一。造纸工业之外，公司在全国各地布局法甲里昂BOB体育厂，现在已具有11.61亿平方米中高档贝博官方下载app博鱼 bob出产才能，规划处于业界抢先位置。上半年，公司瓦楞箱板艾弗森代言贝博appballbet产值4.88亿平方米，产销率100.20%，完成营收规划15.85亿元，同比增加26.90%，公司全体bob体育客户端事务产销两旺。详细博鱼体育和BOB体育事务建造发展方面，公司继续加强一体化bb贝博途径登录进口服务才能，SAP体系顺畅开发及流程信息化项目发动将有力支撑公司菠菜bob工业全体战略目标完成。经过造纸与贝博手机app事务的高度协作运营，公司将充分发挥纸厂、艾弗森代言贝博网址谁知道厂区域布局优势，未来贝博电子工业有望逐步构成与造纸工业偏重、支撑公司战略的双轮驱动。
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原材料价格动摇危险；商场竞赛危险；微观经济动摇危险；征集项目建造或达产进展不达预期。
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公司是玖龙、理文之后，具有国内外完好废纸收购途径的国内第三大贝博世界官网下载地址原纸供货商，考虑到公司重组后办理及运营功率提高显着、后续纸价上涨动力微弱，一起新增产能将进一步提高公司规划与全体实力，未来具有多项成绩驱动要素。咱们上调公司2017-2019年彻底摊薄后EPS猜测至0.32/0.42/0.49元/股（三年CAGR85%），对应PE别离为15/12/10倍，坚持“买入”评级。
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